1 財務報表的三大邏輯切入點

從財務的角度看，盈利質量、資產質量和現金流量是系統、有效地分析財務報表的三大邏輯切入點。任何財務報表，只有在這個邏輯框架中進行分析，才不會發生重大的遺漏和偏頗。

同時，必須指出，盈利質量、資產質量和現金流量是相互關聯的。盈利質量的高低受資產質量和現金流量的直接影響。如果資產質量低下，計價基礎沒有夯實，報告再多的利潤都是毫無意義的。如果企業每年都報告利潤，但經營性現金流量卻入不敷出，那么，這種沒有真金白銀流入的利潤，實質上只能是一種“紙面富貴”。

這種性質的利潤，要么質量低下，要么含有虛假成分。同樣地，資產質量也受到現金流量的影響。根據資產的定義，不能帶來現金流量的資產項目，充其量只能稱為“虛擬資產”。嚴格對說，這樣的資產項目是不應該在資產負債表上確認的。

2 現金利潤質量指標的分析才能真正切中要害

我國傳統的財務分析指標體系是以利潤指標為核心，但現實中卻只有現金才能解決支付問題，利潤并不能解決支付問題。因為很多時候，利潤中可能并沒有現金或者只有很少的現金。可以說，在權責發生制下，利潤與賺取的現金并不匹配，并且利潤容易被操縱或作假、虛報、瞞報。因此，我們要重視對利潤中的現金含量進行分析，也就是要計算好下面所謂的現金利潤質量指標。

現金利潤質量指標=（利潤表各項現金收入之和-利潤表各項現金支出之和）/凈利潤。其中，利潤表各項現金收入之和以收付實現制原則為基礎，扣除了非現金收入，其數據來源于現金流量表中的經營活動產生的現金流入量及投資活動產生的現金流入量有關項目。該數據亦可以從“銀行存款”賬戶的“收入金額”欄和“庫存現金”賬戶的“收入金額”欄取得。利潤表各項現金支出之和，其數據來源于利潤表中的主營業務成本、期間費用、營業外支出、所得稅等項目。

該指標的最大值為 1，說明凈利潤中含有的現金全部到位（到賬）；

若該指標小于 1 大于 0，說明凈利潤中部分現金尚未到位（到賬）；

若該指標為 0，說明凈利潤中不含現金；

若該指標為負數，說明凈利潤中不但不含現金，而且當期成本、費用亦未彌補。

3 

某些上市公司的控股集團以定向增發方式將資產注入上市公司，然后承諾在未來年度內將實現多少多少利潤，這種做法如同給股民開一張空頭支票，打一針雞血。所有不涉及現金流的承諾都是欺負大家不了解利潤的本質，"利潤"在我的眼里從來就不是東西，因此，以"不是東西"的東西去承諾，說重一點，就是耍流氓。

張君麗：利潤不是東西！馬老師夠狠！馬靖昊：一定要結合現金流來看利潤。

 財務報表的三大邏輯切入點從財務的角度看，盈利質量、資產質量和現金流量是系統、有效地分析財務報表的三大邏輯切入點。任何財務報表，只有在這個邏輯框架中進行分析，才不會發生重大的遺漏和偏頗。

同時，必須指出，盈利質量、資產質量和現金流量是相互關聯的。盈利質量的高低受資產質量和現金流量的直接影響。如果資產質量低下，計價基礎沒有夯實，報告再多的利潤都是毫無意義的。如果企業每年都報告利潤，但經營性現金流量卻入不敷出，那么，這種沒有真金白銀流入的利潤，實質上只能是一種“紙面富貴”。

這種性質的利潤，要么質量低下，要么含有虛假成分。同樣地，資產質量也受到現金流量的影響。根據資產的定義，不能帶來現金流量的資產項目，充其量只能稱為“虛擬資產”。嚴格對說，這樣的資產項目是不應該在資產負債表上確認的。 

現金利潤質量指標的分析才能真正切中要害我國傳統的財務分析指標體系是以利潤指標為核心，但現實中卻只有現金才能解決支付問題，利潤并不能解決支付問題。因為很多時候，利潤中可能并沒有現金或者只有很少的現金。可以說，在權責發生制下，利潤與賺取的現金并不匹配，并且利潤容易被操縱或作假、虛報、瞞報。因此，我們要重視對利潤中的現金含量進行分析，也就是要計算好下面所謂的現金利潤質量指標。

現金利潤質量指標=（利潤表各項現金收入之和-利潤表各項現金支出之和）/凈利潤。其中，利潤表各項現金收入之和以收付實現制原則為基礎，扣除了非現金收入，其數據來源于現金流量表中的經營活動產生的現金流入量及投資活動產生的現金流入量有關項目。該數據亦可以從“銀行存款”賬戶的“收入金額”欄和“庫存現金”賬戶的“收入金額”欄取得。利潤表各項現金支出之和，其數據來源于利潤表中的主營業務成本、期間費用、營業外支出、所得稅等項目。

該指標的最大值為 1，說明凈利潤中含有的現金全部到位（到賬）；

若該指標小于 1 大于 0，說明凈利潤中部分現金尚未到位（到賬）；

若該指標為 0，說明凈利潤中不含現金；

若該指標為負數，說明凈利潤中不但不含現金，而且當期成本、費用亦未彌補。

某些上市公司的控股集團以定向增發方式將資產注入上市公司，然后承諾在未來年度內將實現多少多少利潤，這種做法如同給股民開一張空頭支票，打一針雞血。所有不涉及現金流的承諾都是欺負大家不了解利潤的本質，"利潤"在我的眼里從來就不是東西，因此，以"不是東西"的東西去承諾，說重一點，就是耍流氓。

張君麗：利潤不是東西！馬老師夠狠！馬靖昊：一定要結合現金流來看利潤。

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什么是財務危機？用兩個字概括就是“沒錢”。一般來說，一個公司最嚴重的財務危機有以下幾種：第一位：現金不足以購買原材料和發工資了；第二位：過多的應收賬款沒有收回來；第三位：過多的存貨沒有賣出去；第四位：公司買了過多的房子和土地，占用了大量資金；第五位：向銀行借的錢都是短期貸款。

蓋建義: 開公司的親身體會和馬老師的講解一融合，趕腳立馬提升一個理論水平。 

馬靖昊：我在企業中跌打滾爬過，接夠了地氣。 

5 自由現金流量釋義

一般認為，自由現金流量是指企業在持續經營的基礎上，除了在庫存、廠房、設備、長期股權等類似資產上所需投入外，企業所能夠產生的額外現金流量。即企業在履行了所有債務責任（如償付債務本息、支付優先股股息等）并滿足了企業再投資需要之后的“現金流量”，即使這部分現金流量全部支付給普通股股東也不會危及目標企業的生存和發展。

自由現金流量的計算公式為：自由現金流量=（稅后凈營業利潤+折舊及攤銷）-（資本支出+營運資本增加）=息稅前利潤加折舊（EBITDA）-所得稅-資本性支出-營運資本凈增加=債權人自由現金流量+股東自由現金流量

自由現金流量的“自由”在于它是“剩余”，企業既可以用來還本付息，也可以用來向股東分配現金股利，而不影響企業的長期發展與持續經營。

再比較一下經營性現金流量：經營性現金流量=營業收入（付現性質）-營業成本費用（付現性質）-所得稅=息稅前利潤加折舊（EBITDA）-所得稅

從經營性現金流量和自由現金流量的兩個公式可以看出，自由現金流量不同于經營性現金流量，不僅僅來源于現金流量表，而是資產負債表、利潤表、現金流量表的綜合體現。

一般來說，一個企業的自由現金流量越大，表明其內部產生現金的能力就越大，其可自由運用的內源資金也越多，企業對外融資的要求也越低，企業的財務狀況越健康。對于任何一個企業，只有自由現金流量才是用來擴大投資、支付利息、回報投資者的源泉。