分析收入的角度有很多，我一般先看增長率。

收入增長率=（當期收入-前期收入）/前期收入

洋河股份2021年收入253.5億，同比增長率20.14%。

彼得·林奇根據公司的增長速度，將公司分為緩慢增長型、穩定增長型、快速增長型、周期型、困境反轉型和隱蔽資產型。

這里我們只關注前四種類型，同時，大部分公司都存在不同程度的周期性。

我定義增長速度快慢的參考標準是GDP增速。

現在我們國家的GDP增速是5個點左右，如果一家公司的增長速度在2%到5%，可視為緩慢增長型；如果是GDP的兩倍，10%左右，視為穩定增長型；如果是GDP的四倍，則是快速增長型公司。當然，也有些公司的增長速度超過30%，屬于高速增長型。

公司每年的增長率都會有波動，此時我們可以使用復合增長率判斷公司的增長速度。

比如，一家公司2015年的收入是100億，2020年的收入是200億，則公司5年復合增長率是：

（200÷100）^（1÷5）=14.87%

5年復合增長了14.87%，屬于穩定增長型公司。

當我們知道一家公司的增長速度之后，就可以與同行及行業增速對比，這種對比肯定會有差異，差異背后可能就是我們選擇一家公司的理由。

分析完增速，我們接著看收入的結構。

第一個結構是行業結構。

有些公司多元化經營，涉足不同行業，不同行業就會有不同的增速。在一開始我不建議研究多元化經營的公司，研究一個行業就夠難了，何況兩個、三個。

第二個結構是產品結構。

大部分公司都是通過銷售產品獲得收入。

收入=銷量*均價

洋河股份2021年白酒收入244.4億，同比增長21.28%，白酒銷量18.4萬噸，同比增長18.13%，白酒均價13.28萬/每噸，同比增長1.74%。

通過銷量和均價數據我們發現，洋河2021年的增長主要來自銷量的增加。

洋河在年報中也公布了白酒產品的兩個結構，一個是中高檔酒，2021年收入215.21億，增長22%；一個是普通酒，2021年收入31.18億，同比增長16%。

洋河的白酒結構主要以中高檔白酒為主。

針對產品結構我們還可以繼續分析，如果大家了解洋河就知道洋河的中高檔白酒包括海之藍、天之藍、夢之藍以及雙溝系列的珍寶坊、封壇酒和蘇酒。

夢之藍里還包括夢3（水晶版）、夢6+、夢9、手工班等。

不同的產品價格不同，面對的受眾不同，競爭對手也不同。

洋河股份沒有在年報中公布具體產品的收入和銷量，這些內容需要通過調研獲取。

第三個結構是銷售模式。

有的公司采取經銷商模式，將產品銷售給經銷商，再由經銷商將產品銷售給用戶。有的公司采取直營模式，直接將產品銷售給用戶。

大部分公司都會同時采用兩種銷售模式，只不過有的公司更傾向于經銷商模式，有的更傾向于直營模式。

洋河股份2021年批發經銷收入242.74億，同比增長21.32%；線上直銷收入3.64億，同比增長11.85%。

洋河的銷售模式主要依賴經銷商。

第四個結構是區域。

區域有很多維度，可以是國內和國外、省內和省外，像我們國家還會將地域分為華北、華東、東北、華南、華中、西南、西北、港澳臺地區。

洋河股份2021年省內（江蘇省）收入115.56億，同比增長20.87%；省外收入130.83億，同比增長21.43%。

現在省外的收入已經超越省內，增長速度還比省內高一點。

對于白酒公司來說，省內省外的區分很重要。

雖然中國的白酒公司有很多，但是真正走向全國的寥寥無幾。

對于有些公司就沒有省內省外的概念了，比如騰訊的微信，它是一個互聯網產品，沒有地域上的限制。

第五個結構是用戶。

有些公司的主要用戶是個人消費者，也就是To C （to consumer）;

有些公司的主要用戶是企業，也就是To B （to business）;

有些公司的用戶是政府，也就是 To G （to government）。

不同的用戶結構會影響公司的銷售策略。

這里要注意有的公司是通過經銷商的模式面對終端用戶，有的公司直接面對用戶。

如果公司的用戶是企業，還要關注用戶的數量，過度依賴大客戶，大客戶停止購買公司的產品，那公司的收入就會大幅度降低。

白酒公司會通過廣告等方式強化自己的品牌影響力，從而觸發終端用戶的購買行為，此時中間渠道扮演了“送貨員”的角色。

如果白酒公司的品牌影響力不是很強，經銷商的角色就比較重要，經銷商承擔了“銷售員”的角色。

根據白酒的檔次、飲用的場合，白酒的終端用戶也會不同。

分析完收入結構我們最少要知道三件事：

首先，公司的產品或服務是什么；

其次，公司通過什么方式銷售產品或提供服務；

最后，公司收入的健康程度或可持續性。

當然，如果你夠用心的話，還可以思考，用戶為什么要購買公司的產品或使用公司的服務？

成本

分析成本我們還是要看結構。

第一個結構是成本占收入的結構，也叫成本率。

成本率高，說明公司的成本高；成本率低，說明成本低。

第二個結構是成本內部的結構。

成本主要包括原材料成本、制造成本（固定資產折舊）、人工成本、水電煤成本等。

不同的成本結構反映公司生產產品的特征。

這里還出現一個可變成本和固定成本的概念。

原材料屬于可變成本，生產的多就用的多，生產的少用的少。

制造成本大致屬于固定成本，無論生產多少，機器的折舊都是一樣的。

在這里我們要特別注意可變成本對成本的影響。

比如輪胎公司，輪胎的主要原材料是橡膠，橡膠價格上漲，公司的成本就會增加。

另外還需要特別注意，為公司提供原材料、機器設備的公司數量，也就是供應商數量。

如果供應商的數量很少，供應商可以控制產品的價格，使公司的成本增加。

毛利

收入減去成本就是毛利。

分析毛利和分析收入的角度差不多，這里我們就講下分析重點。

首先是毛利規模，也就是毛利率，毛利率是公司盈利能力的第一個指標，也可以說是初步利潤，毛利率高，盈利能力強，反之盈利能力弱。

看完總體毛利率，再去看每個結構都毛利率——行業、產品、渠道、區域。

在這里一定要想為什么，為什么同一個行業，不同的公司之間的毛利率差別這么大，差別的背后就是公司的競爭能力，也是我們投資公司的關鍵因素。

然后看毛利增長率，這一點和收入增長率一樣，此時還可以與收入增長率對比，如果比收入增長率高，說明成本增長速度是下降的；如果比收入增長率低，說明成本增長速度是上升的。

如果一家公司的收入增長速度很快，成本增長速度更快，那么公司取得的毛利也是低的。

碰到這種情況也要思考為什么。

最后縱向對比。

對比分析有兩個方向，一個是橫向，與其他公司的對比；縱向，與公司歷史數據對比。

縱向對比可以與去年的數據對比，也可以與5年、10年，甚至公司剛成立的數據對比，在一家公司不同的發展階段，毛利率也是不同的，這時候就要思考，公司做了哪些改變。或者公司是不是受到更激烈的競爭，而降低了利潤。

在分析收入的時候也需要這種縱向對比，尤其要關注異常數據，比如某年大幅增長或大幅降低，要詳細了解背后的原因。

以上是分析利潤表第一個模塊的方法，簡單總結就兩個詞——增長和占比。

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