財務戰略矩陣理論是將可持續增長理論和價值創造理論聯系在一起，先根據企業價值創造趨勢將其分為增值與減值2種狀態，再根據企業資金情況將其分為剩余和短缺2種狀態。財務戰略矩陣是指聯系以上2類指標，得到4種發展狀態，通過分析企業的實際情況，判斷其所屬狀態，對應地提出財務戰略和經營對策的系統過程。

科大訊飛是一家從事智能語音及語言技術研究的高新技術企業，作為一家典型的高新技術企業，具有該類企業的普遍特點，即研發費用所占的比例較其他費用來說較高。這是由于相關研發項目一旦成功，就將助推企業核心競爭力的形成，但是大量研發投入造成其他項目的發展不平衡、不持續，進而可能出現資金鏈斷裂的財務風險。

1科大訊飛價值狀態

EVA 為經濟增加值，它能更準確地反映企業的實際經營業績，更真實地反映公司價值情況。若EVA為大于0，說明公司業務創造價值；若 EVA 小于0，說明公司價值被減損。

科大訊飛2015—2021年EVA變化幅度較大，主要是因為企業多年來一直在擴張規模，科技研發投入不斷增加，而很多大型項目仍處于開發階段。2015 年以來，科大訊飛不斷進行科技創新，推進智慧教育、智慧醫療、智慧城市等業務規模化。2017—2021年，科大訊飛一直處于價值創造狀態。

2科大訊飛財務戰略矩陣的構建

科大訊飛多數年份處于財務戰略矩陣的第一象限，表明其科大訊飛的營業收入無法支撐企業長遠發展，但其仍創造了價值，發展前景良好，這也是成長期企業的典型特征。就總體上看，科大訊飛的資金缺口較大，會對其價值創造能力產生不小的沖擊，需要對資金狀況予以重點關注。 

科大訊飛2015—2021 年財務戰略矩陣

3財務戰略矩陣模型企業價值分析中發現的問題及對策

從科大訊飛發展狀態和實際情況出發，綜合分析該企業在2015—2021年的財務戰略矩陣，發現了各階段存在問題，并提出相關對策。2015年和2016年的問題及對策（1）問題。2015和2016年科大訊飛均處于價值減損、現金短缺狀態，位于第四象限。雖然企業銷售增長速度較快，但是價值有所下降。這表明將資本成本加入分析后，即便銷售額在增長，股東也并沒有盈利，而是出現虧損，其主要原因是企業稅后經營凈利潤太少。此時，科大訊飛正處于技術突破期。在2014年之前，科大訊飛采用是TOB商業模式，有時甚至不得不依靠政府補貼。（2）對策。針對價值減損、現金短缺狀態，科大訊飛應采取提升投資資本回報率的戰略，具體分為兩步：一是提高稅后凈利率；二是提高總資產周轉率。此外，科大訊飛通過減少資本成本和處置部分業務單元也可改善這種狀態。2017—2021年的問題及對策（1）問題。2017—2021年處于價值創造但現金短缺狀態，位于第一象限。科大訊飛在此期間能夠增加企業價值，但是缺乏資金。從生命周期看，此時科大訊飛處于成長期，因此資金需求量較大。近幾年，科大訊飛堅持推進“平臺+賽道”的人工智能戰略，預計其資金緊張等問題短期內不會消失。

（2）對策。科大訊飛應采取措施加快資產周轉速度，提高資金運營效率。處于成長其的企業通常會分配大量資金用于投資，科大訊飛可選擇多元化投資方式，有效降低風險。同時，科大訊飛可通過優化業務狀況實現更好的發展；構建更加緊密的合作伙伴關系，與合作伙伴結成戰略聯盟，加強整體競爭能力；對資本支出進行預算規劃，進一步提升投資管理水平。

4對科大訊飛未來發展的建議

從科大訊飛實際情況和分析結果看，其在發展過程中暴露出一些問題，在此提出相關優化建議。1.優化投資戰略科大訊飛應加大科研投入，在技術上保持領先地位，從而獲得競爭優勢。科大訊飛努力跨越從核心技術突破到規模化產業應用這一高門檻，在以語言技術為核心的基礎上，堅持“平臺＋賽道”的發展戰略，進一步拓寬市場，在關鍵賽道上“從領先一步到領先一路”的格局持續加強。接下來，科大訊飛要持續引領人工智能科技進步，實現可持續穩健發展。此外，科大訊飛可采取更加靈活的多元化投資方式，適當減少不必要的投資，以此來增加現金供應。2.優化籌資戰略基于盈利水平有待提升的現狀，科大訊飛應積極實施股權融資策略，從外部吸收資金，以股權融資和長期負債為主，保持較低水平的短期負債。當盈利水平明顯改善時，科大訊飛可逐步增加短期負債，構建較為合理、穩定的資本結構。總之，科大訊飛應根據不同階段的發展狀況和行業變化采取恰當的籌資策略，在各個發展時期使用合理的融資方案，有效解決資金短缺問題，有效控制財務風險。3.優化營運資金戰略科大訊飛應采用提高應收賬款周轉速度和存貨周轉速度的策略，以此提高經營效率，解決資金短缺問題。除此之外，科大訊飛還應提高應收賬款和營運資金管理能力，通過加快資產周轉速度的方式減少該方面資金所占比例；同時把資產利潤率低、周轉速度慢的資產處理掉，以使資產利潤率上升。高新技術企業投入較多的研發支出確實有利于其長遠發展，但也不能盲目投入，合理做法是加大投入資本化支出，盡量減少不必要的費用化支出，努力縮短項目研發周期，提高投資效率。

資料來源：《財務管理研究》2023年3期

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