財務報表分析是一種分析公司財務狀況的方法，通過收集、評估和分析公司的財務報表數據，來評估公司的財務健康狀況、預測未來經營狀況以及決策。在研究和分析的過程中我們通常會遵循六個步驟。

下文將用渾水做空瑞幸咖啡這個經典案例帶大家了解財務報表分析的具體流程。

01—標題內陳述目標和背景

這是財報分析的第一步，需要確定分析目標的內容和范圍。在第一步中渾水公司以研究分析小鹿公司財務問題及商業模式，判斷是否實施做空為目標展開。

通常，我們在財報分析中可以根據公司性質、公司發展及公司規章制度去確定分析目標，并根據目標提出一系列針對性的問題，此后的工作都將圍繞這些問題展開。

財務報表分析的目標取決于分析者的需求和意圖。以下是我們分析財務報表時常設的目標：

l 評估公司財務健康狀況：了解公司的資產、負債情況，以及公司的盈利能力。

l 預測公司未來經營狀況：通過分析公司的歷史財務數據，預測公司未來的財務狀況。

l 比較公司與同行業公司的財務狀況：通過與同行業公司進行比較，了解公司在行業中的地位。

l 識別公司的財務問題：通過分析財務數據，識別公司的財務問題，如資產負債比例不平衡、現金流不足等。

l 確定公司的成長潛力：通過分析公司的財務數據，了解公司的成長潛力，以決定是否投資。

l 評估公司的償債能力：了解公司是否有能力償還債務。

l 判斷公司是否值得投資：了解公司的財務健康狀況、盈利能力和成長潛力，以判斷公司是否值得投資。

我們可以根據以上這些思路去針對分析不同公司設置不同目標。 

02—收集數據

收集數據需要獲取該公司的財務報表和其他有關其行業和經濟的相關數據。向公司的管理層、供應商和客戶提出問題，并訪問公司的網站。

渾水在這一階段付出了很多努力。渾水當年派了92個全職和1400個兼職調查員，對981個門店進行了監控和記錄。而且還收集了25843張購物小票，錄了11260個小時的門店錄像，并且收集了大量內部微信聊天記錄。不得不說專業，respect！

當然，這一階段也是需要針對不同公司制定不同的收集數據方式。在通常情況下我們需要收集以下幾類基本的數據：

l 財務報表：包括年度資產負債表、損益表和現金流量表。

l 公司的歷史財務數據：至少包括過去3至5年的財務數據。

l 同行業公司的財務數據：為了進行行業對比，需要收集同行業公司的財務數據。

l 公司經營狀況相關數據：包括銷售額、成本、利潤率等。

l 公司外部環境相關數據：如經濟情況、行業情況等。

03—處理數據

這一階段我們需要處理二階段收集到的數據，對財務報表作出適當的調整。產出百分比財務報表及比率和預測。

l 首先我們應核對財務報表是否反映了真實情況，是否與收集到的資料有較大出入。

根據瑞幸咖啡公布數據，2019年第四季度為483份-506份。但是渾水調查，其在2019年第四季度線下跟蹤981家門店，數據顯示每家店每天平均只賣出了263份。確實和掌握的資料有較大差異，最終也被證實瑞幸咖啡的平均每家店的銷售數據在2019年第四季度虛增了88%。

l 其次，我們需要對資料分類，并在此基礎上進行報表編制。例如按照時間先后順序排列，

下圖是渾水將瑞幸咖啡門店每日銷售商品件數按照時間順序做了綜合分析的圖表。

在這一案例中渾水還將小鹿咖啡的城市、地點類型和門店年齡并列對比進行了分門別類的分析。

04—分析和解釋數據

這一階段要使用數據回答第一步中提出的問題，并分析結果。

在這一步，渾水根據門店銷量給出了分析結果：單個門店的每日銷售商品數量在2019年Q3和Q4分別至少被夸大了69％和88％，支撐證據為11260小時的門店流量視頻。（不得不說有理有據）

05—報告結論或建議

這一階段我們將產出最終的報告，并根據分析報告提出建議。

最終渾水給出了一份長達89頁的報告。列舉了瑞幸咖啡5項數據造假證據、6個危險信號、5個商業模式缺陷。(對報告感興趣的小伙伴自行查找）

06—更新分析結果

財務報表分析是一個連續的過程，需要定期重復這些步驟，并在必要時更改結論或建議。

這個案例的結果是渾水發完報告兩個月后瑞幸咖啡發布公告稱，公司內部調查顯示，COO及其部分下屬員工從2019年二季度起從事某些不當行為，與偽造交易相關的銷售額約為22億元。渾水狙擊成功。

最后，生活還是要繼續，小鹿咖啡現在改革了運營的方式，犯過錯后改正，企業的運營才會更長久。

財務數據分析師CFDA（China Financial Data Analyst）

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