工程項目財務分析

1、財務效益和費用的估算

財務效益和費用是財務分析的重要基礎，其估算的準確性與可靠程度直接影響財務分析結論。

（1）財務效益和費用的識別和估算應注意的問題:

1）財務效益和費用的估算應遵守現行會計準則及稅收制度規定。由于財務效益和費用的識別和估算是對未來情況的預測，經濟評價中允許進行有別于財會制度的處理，但要求財務效益和費用的識別和估算在總體上與會計準則及稅收制度相適應。

2）財務效益和費用的估算應遵守“有無對比”的原則。在識別項目的效益和費用時，需注意只有“有無對比”的差額部分才是由于項目建設增加的效益和費用，這樣才能真正體現項目投資的凈效益。

3）財務效益和費用的估算范圍應體現效益和費用對應一致的原則。即在合理確定的項目范圍內，對等地估算財務主體的直接效益以及相應的直接費用，避免高估或低估項目的凈效益；

4）財務效益和費用的估算應根據項目性質、類別和行業特點，明確相關政策和其他依據、選取適宜的方法，進行文字說明，并編制相關表格；

（2）財務效益和費用的構成。項目的財務效益與項目目標有直接的關系，項目目標不同，財務效益包含的內容也不同

1）市場化運作的經營性項目，項目目標是通過銷售產品或提供服務實現盈利，其財務效益主要是指所獲取的營業收人。對于某些國家鼓勵發展的經營性項目，可以獲得增值稅的優惠。按照有關會計及稅收制度，先征后返的增值稅應記作補貼收入，作為財務效益進行核算。財務分析中應根據國家規定的優惠范圍落實是否可采用這些優惠政策。對先征后返的增值稅，財務分析中可進行有別于實際的處理，不考慮“征”和“返”的時間差。

2)對于以提供公共產品服務于社會或以保護環境等為目標的非經營性項目，往往沒有直接的營業收入，也就沒有直接的財務效益。這類項目需要政府提供補貼才能維持正常運轉，應將補貼作為項目的財務收益，通過預算平衡計算所需要補貼的數額。

3）對于為社會提供準公共產品或服務。且運營維護采用經營方式的項目，如市政公用設施、交通、電力等項目，其產出價格往往受到政府管制，營業收人可能基本滿足或不能滿足補償成本的要求，有些需要在政府提供補貼的情況下才具有財務生存能力。因此，這類項目的財務效益包括營業收入和補貼收入。

4）項目所支出的費用主要包括投資、成本費用和稅金等。

（3）財務效益和費用來用的價格。財務分析應采用以市場價格體系為基礎的預測價格。在建設期內，一般應考慮投人的相對價格變動及價格總水平變動。在運營期內，若能合理判斷未來市場價格變動趨勢，投人與產出可采用相對變動價格;若難以確定投入與產出的價格變動,奪般可采用項目運營期初的價格﹔有要求時，也可考慮價格總水平的變動。運營期財務效益和費用的估算采用的價格，應符合下列要求:

1)效益和費用估算采用的價格體系應一致;

2)采用預測價格，有要求時可考慮價格變動因素;

3）對適用增值稅的項目，運營期內投入和產出的估算表格可采用不含增值稅價格;若采用含增值稅價格、應予以說明，并調整相關表格。

(4）財務效益和費用的估算步驟。財務效益和費用的估算步驟應與財務分析步驟相匹配。在進行融資前分析時，應先估算獨立于融資方案的建設投資和營業收入，然后是經營成本和流動資金。在進行融資后分析時，應先確定初步融資方案，然后估算建設期利息，進而完成固定資產原值的估算，通過還本付息計算求得運營期各年利息，最終完成總成本費用的估算。 

2、財務分析參數

財務分析參數包括計算、衡量項目的財務費用效益的各類計算參數和判定項目財務合理性的判據參數。

（1）基準收益率。財務基準收益率系指工程項目財務評價中對可貨幣化的項目費用和效益采用折現方法計算財務凈現值的基準折現率，是衡量項目財務內部收益率的基準值，是項目財務可行性和方案比選的主要判據。財務基準收益率反映投資者對相應項目占用資金的時間價值的判斷，應是投資者在相應項目上最低可接受的財務收益率。

財務基準收益率的測定應符合下列規定:

1) 在政府投資項目以及按政府要求進行經濟評價的.工程項目中采用的行業財務基準收益率，應根據政府的政策導向進行確定。

2) 項目產出物(或服務）價格由政府進行控制和干預的項目，其行業財務基準收益率需要結合國家在一定時期的發展戰略、發展規劃、產業政策、投資管理規定、社會經濟發展水平和公眾承受能力等因素，權衡效率與公平、局部與整體、當前與未來、受益群體與受損群體等得失利弊，區分不同行業投資項目的實際情況，結合政府資源、宏觀調控意圖、履行政府職能等因素綜合測定。

3) 在企業投資等其他各類建設項目的經濟評價中參考選用的行業財務基準收益率，應在分析一定時期內國家和行業發展戰略、發展規劃、產業政策、資源供給、市場需求、資金時間價值、項目目標等情況的基礎上，結合行業特點、行業資本構成情況等因素綜合測定。

4) 對境外投資項目財務基準收益率的測定，應首先考慮國家風險因素。

5) 投資者自行測定項目的最低可接受財務收益率，應充分考慮項目資源的稀缺性、進出口情況、建設周期長短、市場變化速度、競爭情況、技術壽命、資金來源等，并根據自身的發展戰略和經營策略、具體項目特點與風險、資金成本、機會成本等因素綜合測定。

國家行政主管部門統一測定并發布的行業財務基準收益率，在政府投資項目以及按政府要求進行經濟評價的建設項目中必須采用;在企業投資等其他各類建設項目的經濟評價中可參考選用。

（2）計算期。工程項目經濟評價的計算期，包括建設期和運營期。建設期應參照項目建設的合理衛期或項目的建設進度計劃合理確定;運營期應根據項目特點參照項目的合理經濟壽命確定。計算現金流的時間單位，一般采用年，也可采用其他常用的時間單位。

（3）財務評價判斷參數。財務評價判斷參數主要包括下列判斷項目盈利能力的參數和判斷項目償債能力的參數:

1）判斷項目盈利能力的參數主要包括財務內部收益率(FIRR)、總投資收益率、項目資本金凈利潤率等指標的基準值或參考值。

2）判斷項目償債能力的參數主要包括利息備付率、償債備付率、資產負債率、流動比率、速動比率等指標的基準值或參考值。

3）國家有關部門(行業）發布的供項目財務分析使用的總投資收益率、項目資本金凈利潤率（即權益資金凈利潤率，下同)、利息備付率、償債備付率、資產負債率、項目計算期、折舊年限、有關費率等指標的基準值或參考值在各類工程項目經濟評價中可參考選用。

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