三張報表：資產負債表最重要，具有領先型

財務報表分為資產負債表、利潤表、現金流量表。如果只能看一張表，看哪張呢。很多人認為應該看利潤表，利潤表確實非常重要，未來利潤能夠高增長的公司，投資回報也會很好。但是我認為，要看資產負債表。原因是，資產負債表，領先利潤表。

利潤表中，凈利潤大幅擴張之前，資產負債表就會有跡象。會看到公司存在資產的大幅擴張現象。資產先擴張，利潤隨后跟上。把握了資產負債表的變化，就能領先一步，提前預測利潤表。

現金流指標極其重要，尤其是把現金流與收入進行對比

有一類企業，空有報表上的收入，但是沒有現金入賬。對于這類企業一定要小心。收入和現金的差距過大，容易形成壞賬，或者干脆就是關聯交易。收入增加得越多，壞賬和關聯交易就越多，可能會在某一時刻集中計提，直接暴雷。

這部分指標，建議看：銷售商品提供勞務收到的現金/營業收入。這個指標允許1-2個季度低于100%，但是長期來看，絕不允許低于100%。在這個指標上異常，從而導致在現金流上栽跟頭暴雷，甚至退市的上市公司太多了，有時候連千億白馬龍頭都無法幸免。

負債率指標非常重要，高負債率容易暴雷

資產負債率過高的公司，也要非常謹慎。資產負債率根據行業屬性的不同，會有差異。金融地產，本身就是通過杠桿運作的行業，可以允許較高的負債率。其他行業，尤其是制造業行業，包括消費電子、半導體、新能源，這類科技含量較高的制造業，資產負債率不應超過50%。互聯網行業、消費行業、醫藥行業，作為輕資產行業或者需求穩定的行業，資產負債率應該更低。

此外，也可以參考一下凈有息負債率，在制造業公司，這個指標也不宜超過50%。

資產質量過虛，也要留意

為了未來利潤有所增長，允許公司對資產負債表進行擴張。但這種擴張必須實實在在，如果在資產擴張的同時，伴隨著商譽的大幅增長，就要小心。因為商譽可能會在未來某一時刻集中計提，從而業績暴雷。

商譽問題是2014-2015年并購潮埋下的，2018年開始集中爆發。在現在這個時間，商譽的問題已經顯得不是很重要了，現在大部分企業的商譽并不高。

我會大致設置一個閥值，商譽/歸母權益，最大不應超過30%。

三張報表的指標有明顯調節跡象的，要注意回避

其他XX資產，其他XX負債，金額較大的公司，往往存在報表調節的嫌疑。理由也很好理解，會計行業，經過這么多年的發展，已經非常成熟了，一筆資金的進出，總能找到對應的會計科目。實在找不到對應會計科目，只能放在其他資產、其他負債里的，這一定是極少數。而如果一家公司，有大量的無法被計入任何明確會計科目的資金往來，必須要被計入其他XX資產，其他XX負債，雖然不是絕對，但是這家公司大概率的在隱藏一些東西。

除了其他項，少數股東損益也經常被用來調節報表。我們會看到一些，使用少數股東損益，來調節歸母凈利潤的公司。不說絕對，大概率有利潤操縱的嫌疑。

財務指標相互矛盾，要當心

杜邦分析，將凈資產收益率分解為銷售凈利潤率、資產周轉率、杠桿率。凈利潤率，是通過毛利潤率與經營成本計算出來的。銷售凈利潤率和資產周轉率，都往上走是好的，杠桿率不能顯著向上。另外凈資產收益率過高，往往也是不可持續的。

如果毛利率不斷上升，越來越高，一般說明公司產品供不應求，產品漲價。既然供不應求，此時周轉率也大概率是上升的。如果毛利率上升的同時，周轉率下降，就產生了矛盾。這樣的公司大概率在隱藏一些內容。某國際做空巨頭就是用這種方法初步篩選標的，然后再進行詳盡調查。

其他方法

如果存在更換會計師事務所，被出具非標準的審計意見報告。通常表示審計師已經發現公司的問題，不愿意背鍋，公司被迫更換事務所。這是一個極其明顯的信號。更換會計師事務所的公司，不說絕對有問題，至少要引起重視。

關聯交易：財務報表附注有。關聯交易過大需要關注。當然，關聯交易過大，也會觸發其他指標異常，尤其是現金流指標異常。常年關聯交易很大的公司，銷售商品提供勞務收到的現金/營業收入，會長期小于100%。

最后，分析公司的財務報表，要和公司自己的歷史比，也要和同行業均值比，還要和行業龍頭比。尤其是，要和同行業比較。明顯異于同行業的毛利率和營收增長率，要搞清楚背后的原因。也許挖著挖著，就挖出了一盤大棋。

以上就是我在多年投資實戰中總結出來的，對財務指標的分析方法。當然財務分析是投資的重要組成部分，但不是全部。過去兩年，有相當多具有深厚護城河的食品飲料企業，在財務報表，經營業績幾乎沒有變化的情況下，股價跌幅50% - 60%以上，其中不乏千億級行業龍頭。這就是金融的話題了，不再屬于財務分析的范疇。來源：綜合互聯網

通過CFDA課程的學習，企事業單位的財務人員和管理人員能夠通過科學的指標體系和分析方法，結合企業財務數據，構建數據模型，對公司整體經營狀況進行評估，向管理層和業務部門提供財務建議和決策支持，從而優化資源配置和提升企業核心競爭力。

財務數據分析師CFDA（China Financial Data Analyst）

由中國商業會計學會頒發，通過全國統一考試的學員將同時獲得商業數據分析證書，該證書是由人社監制，省級職業技能鑒定指導中心簽章頒發《人力資源和社會保障部專項職業能力證書》。

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